(一)2011年,格力、美的、海尔归属母公司净利润分别为52.4亿、37亿、26.9亿元,分别增长22.5%,18.3%,20.1%。其中,格力电器无论是净利润绝对额还是增长率上,均居三大巨头之首。对照2011年净利润,目前格力、美的、海尔的PE估值分别为13,13,11倍。

    (二)预计2012年,三大龙头EPS分别为2.26元、1.24元、1.14元。对应当前股价,格力12年PE不足10倍,美的11倍,海尔10倍,整体估值偏低。估值低的原因是市场认为格力为首的龙头未来增长空间有限。从过往的历史来看,市场担心一直都存在,但格力的发展历来都是超预期的。我们一直强调,公司发展离天花板还远,公司过去的持续发展也证明了市场认识的局限性。2012年公司已经明确提出,今年收入目标超1000亿,未来几年发展目标超2000亿。目前10倍市盈率蕴含的预期太低!

    (三)2011年格力、美的、海尔三家公司营业收入分别为835亿、931亿、730亿元,分别增长37.4%、24.9%、13.9%。格力增长最快,主要受益空调行业快速稳健增长,公司份额和平均单价稳步提升。美的收入增速逐季下降,主要是公司战略转型,放弃规模扩张,更看重利润的提升。尽管如此,美的凭借在冰、洗、空三大白电上的综合优势,2011年综合规模(931亿)仍居行业第一。

    (四)分产品来看,空调领域,格力电器748亿,超出美的空调110亿元,稳居冠军宝座。2011年,海尔冰箱销售250亿是美的(114亿)的2倍多;海尔洗衣机销售122亿元,超出美的24亿元。

    (五)从PS估值的角度看,格力PS最高(主要是其销售净利润率最高,6.3%)为0.8,而美的、海尔较低,分别为0.5,0.4。

    (六)截至2012年一季末,格力、美的、海尔净资产分别为220亿、208亿、90亿元,对应每股净资产分别为7.31元,6.15元和3.35元。目前三大龙头PB分别为3.0倍、2.2倍、3.4倍。

    (七)从ROE来看,格力、美的、海尔分别为34%、21%、31%。主要是财务杠杆较高,快速周转以及较高的盈利水平所致。