最近，苏宁电器（002024）通过定向增发和发行公司债融资127亿元，支持苏宁易购的发展。这引发了人们对中国未来的电商NO.1的猜想。而疯狂烧钱的价格战、不断下跌的股价，让不少基金和投资者对苏宁的未来缺乏信心。

    值得注意的是，张近东不是一个人在战斗，他背靠着的是弘毅投资这棵在中国PE界以“狠、准、快”著称的“大树”。不过，以每股12.15元投资苏宁电器12亿元的弘毅投资，目前浮亏已经超过50％。

    可弘毅“一点都不觉得亏。”近日，弘毅投资总裁赵令欢在武汉的弘毅2012投资年会期间接受了媒体采访，他坚定地看好苏宁电器中长期的发展前景。他认为，线上线下的融合是中国电商未来的发展趋势。但是，苏宁的转型面临诸多不确定因素。比如，线下的销售高增长的时代已经过去，其资金量能否维持目前还需大把烧钱的电商模式；线上线下价格趋同考验其与供应商的谈判；一线城市的关店与二、三线城市的开店能否协同，为电商下沉做准备等。

    弘毅投资的逻辑

    在弘毅投资总裁赵令欢眼里，看了一圈中国电商之后决定投资苏宁电器是其“占中国电商行业便宜最好的机会”，弘毅投资看中的正是苏宁的电商业务发展潜力，他相信苏宁未来会是本土电商行业的王者。

    “零售是我们一直关注的行业，因为农村城市化和消费升级的推动，我们在这个行业会做10-20年。在早期的电子商务阶段，阿里巴巴这样的公司成功了，培养了很多消费群体。但我和张近东都在说，电商也是商，要让消费者买得放心，买得实惠，所以要线上线下结合。苏宁在商业领域20年的底蕴和厚度完全能够超过任何做商业零售的企业。我判断，以后至少有两个零售业态会很大，一个是阿里巴巴这样做市场的，一个就是线上线下完美结合的电商。”赵令欢向记者解释为何投资苏宁时有点滔滔不绝。

    这也得到了联想控股董事长、弘毅投资董事长柳传志的充分理解和支持。“我作为LP（出资人）代表，非常支持。我问赵令欢是不是确实看准确了？张近东是不是了解透了？赵令欢说有一个专门团队一直在跟踪调查。我问派了谁，他跟我说，我听到后就觉得特别靠谱，没什么可担心的。股价高低和他们无关，有资历的LP都理解。”

    的确，拥有众多国外顶尖LP的弘毅自然对海外的电商业态也进行了深入分析和研究，并形成了他们对中国电商行业的独特评判：中国电商行业的格局远远没有到可以下定论的时候，仍然还在极早期的跑马圈地阶段。

    赵令欢直言，中国不如国外有非常发达的第三方服务体系，如物流配送、信息体系等，因此，国内电商都只能依靠自身的投入去解决，苏宁拥有的物流、配送、仓储、信息体系、售后服务等方面资源和20年积累的传统商业零售经验凸显出了巨大价值。他认为，现在看来苏宁做电商成功的可能性更是远远超过了现在所谓的主流的电商企业。

    2011年6月，弘毅投资与苏宁电器签署了定向增发认购协议，以每股12.15元的价格认购9876.54万股，共投资12亿元。今年4月，苏宁电器收到中国证监会批文时，其股价跌至10.61元；今年7月6日实施定向增发时，股价已跌至8.50元。苏宁电器宣布发行80亿元债券后，截至8月31日收盘，股价更是跌至6.02元。至此，弘毅投资的账面浮亏超过6亿元。

    面对外界的疑虑，已经有多年投资经验的赵令欢认为，“现在价格虽然比当时低了很多，但我一点都不觉得亏。”

    赵令欢自有其一套理论，“在我们的理念里，如果10块钱能拿到的是好项目，20块钱也肯定是好项目，反过来，如果15块钱时不是好项目，10块钱是好项目，那绝对是我们投资经理看错了，这种项目3块钱都不是好项目。”

    他强调，弘毅投资苏宁是基于苏宁的价值，弘毅并不是要挣二级市场的钱，所以弘毅并不关心二级市场的表现。面对媒体的追问，他自信地说：“今后苏宁的股价会比12.15元高多了。”

    苏宁转型之痛

    苏宁电器上半年的业绩下滑明显。1-6月，苏宁电器实现营业总收入471.91亿元，其中主营业务收入465.07亿元，比上年同期分别增长6.69%、6.57%；不过，归属于上市公司股东的净利润为17.54亿元，同比大幅度下降了29.11%。