(口碑家电网-2012-11-22) 白强黑弱,龙头业绩亮眼。家电行业三季报发布完毕,整体格局呈现白强黑弱,龙头业绩持续走强的特点。分行业看,前三季业绩增长白电>黑电>小家电>上游。2012年年初至今,家电各子行业景气下滑,虽然LCD行业前三季销量增速优于白电(1-8月累计总销量增长3%,而白电各子行业销量呈现不同程度的下滑),但由于黑电行业面板价格提升以及终端市场的价格竞争,使得黑电总体业绩增速弱于白电。另外,龙头企业在弱市情况下,抗周期能力以及行业整合能力得以充分体现,业绩增速显着强于行业整体,竞争优势得以进一步强化。
    白电行业盈利能力提升,竞争格局和议价能力是关键。前三季度白电企业的利润增速普遍快于收入,最主要原因在于铜等大宗原材料价格同比下降,行业毛利率同比提升,导致整体行业的盈利能力得到提升。另外白电行业市场参与者的战略调整,也使得白电整体价格体系趋于稳定。而在这轮白电盈利能力的提升过程中,竞争格局稳定,竞争优势突出的龙头企业的盈利提升幅度最为明显。相对而言,黑电行业2012年以来由于面临面板价格的小幅上涨,以及终端市场的价格竞争,行业整体能力能力较去年同期有所下滑。而家电上游行业虽然同样面临原材料价格的下降,但盈利能力却有所下滑,主要是由于下游家电销量下滑,行业景气下滑下上游零配件行业缺乏议价能力。
    因此同样面临原材料价格的波动,行业的竞争格局以及议价能力是转嫁成本,提升盈利的关键所在。
    四季度行业有望逐步回暖。我们前期就预计行业销量在四季度有望逐步回暖,原因在于:1)2011年四季度行业销量基数明显降低;2)第二批家电下乡退出时点临近,末班车效应拉动下乡销量高增长;3)节能政策效应逐步显现。而近期的行业数据也显示出行业回暖的迹象(9月冰洗空的销售数据均呈现正增长,内销增速分别为23%,4%,3%,9月下乡销量增长34%)。