(口碑家电网-2013-2-20) 今天新浪公布了新一期财报，包括2012年第四季度营收和净利润，全年营收和净利润，以及对今年一季度营收和净利润的预期。新浪的单季效益果然没能超出任何人的预期，1.1亿至1.3亿美元依然是它的营收极限，净利润240万美元，连硅谷随便一座总部大楼的租金都不够。

这份财报成为华尔街两大理论的有力佐证 – 尽管我们将在5月份的的波克夏年报解读中提出有力反驳：1.股价在大多数时候能反映企业的真实价值。2.净利润低于营收十分之一，或者归属股东利润低于营收二十分之一的企业，就不再具备投资的价值了（但半数以上的上市公司仍可作为投机标的）。

MBO只是高管们内部套现的工具

随财报出炉的还有一条冷饭消息，就是被认为用来推动微博业务剥离上市的明星高管许良杰，终于不出意外地被任命为总裁兼CTO。媒体同行对此也早有准备，认为此君只是个简历光鲜，用来取悦华尔街的“花瓶”，他对微博运营起不到多大作用。我们不这么看，因为中国民营上市企业最扎眼的短板就是缺少政客，华尔街里大部分人都是政客，投资和企业管理方面的专家所占比重并不比咱们更高，目前新浪更需要的是刘强东般的融资能力，周鸿祎般的忽悠术，李彦宏般的脸面和李开复般的自我包装才华，而不是管理和投资的技巧。

新浪MBO事后证明只是投机机构勾结几个高管进行内部套利的工具，原理是，他们准确预测了将微博引入中国后将产生的轰动效应，届时股价保守估计也将随着注册用户数翻倍而翻倍，等到注册用户在中国破亿就可以果断出手狠赚一笔，囤积自家企业股票最简便的方法就是MBO，当时几位高管总共出资5000万元，联合投机机构囤积10%的新浪股份，到今年年初陆续套现，一年前新浪股价曾被顶到140美元的高位，它是投资者对新浪微博盈利的预期，但直到今年这笔4亿人的虚拟资产尚未变现，于是跌落到50美元的合理价位，但高管们也已赚足离场，这证明从一开始就没人相信靠做微博能赚大钱，马克库班是第一个站出来说“微博不能赚钱”的明星企业家，他们投资新浪唯一的动机是寄希望于中国庞大的网民基数。

三大隐患使微博难以盈利

倘若所有股民都能看清新浪高管的内部套利运作，以及由此产生的没完没了的权力斗争，那就基本不会有人相信新浪微博可以盈利。

它的三种缺陷几乎是不可克服的：其一，新浪自身没有创造任何新的价值，它将门户，博客，微博三种商业模式从国外照搬过来，技术和管理水平都比较落后，靠拉投资将市值炒到危险虚高的位置，营收主要依靠广告，但微博的平台的用户体验极为粗糙，门户网站内容低劣恶俗，充斥大量转载和不文明信息，搜狐虽然也靠三俗内容赚取点击率，但它好歹在内容建设和营销方面有很好的表现，一味拉广告却不重视内容的企业，即便它的盘子比雅虎大三倍也难以存活。

其二，将4亿注册用户变现的思路有误，跟门户内容越差越想靠广告弥补的思路相似，微博的变现能力越弱，它就越是急于依靠强制推送的手段进一步强奸用户体验。新浪微博的推送方式甚至比周鸿祎的流氓弹窗软件更为恶劣 – 它果断用黑屏取代了关闭按钮。

其三，新浪微博能成功，90%归功于防火墙，和国家对谷歌，游戏机，推特，脸谱的拒绝相同，正版在中国合法化那天就是山寨的死期。新浪微博本身又构成第二道防火墙，言论审查制度和新浪技术的软弱共同组成流量贴现的死结，想提高技术就需加大资金投入力度，但仅折旧费一项就已是利润的3倍，成本超过了营业额的50%，不举债就没钱搞研发，但由于技术，管理，盈利水平一直保持在低位，它的融资成本也水涨船高，高管套利的操作给资本市场做出极坏的示范，意指微博业务本身都可能是套利活动。

众所周知股价是对未来收益的预期，那么只需参考一下新浪最近两年的业绩即可做出预测，它的注册量两年增长20倍，股价则是一年跌落70%，因此投资者就要权衡一下，在流量增长接近极限之后，它的转化率和股价升值空间还有多大？这么一支典型的高开低走型股票，投资者的偏向趋势只会与其不断市值缩水的基本趋势正向相关，也就是说，除非新浪微博的单季收益率出现突破性成长，它的股价和盈利水平还将进一步下跌。

小结：

将微博拆分上市明显意味着，起码华尔街对微博的预期高于门户，说明管理层认为去年的股票溢价与门户业务无关，拆分只会进一步降低门户网站的价值，但网站的基本价值 – 格雷厄姆称之为“内在价值” – 也与微博的市场预期无关，它的价格却会随着微博泡沫的破裂而同比下跌，这是开发流量兑现工具的主要风险。而且如果不考虑投机机构的操作，也很难对拆分后两支股票的溢价幅度做出准确预测，所以还请投资者继续关注我们对新浪2013年一季度财报的进一步分析。【C.C】