(口碑家电网-2013/8/31)

    事件:公司发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入429.7亿元,同比增长6.18%;营业利润31.43亿元,同比增长13.6%;归属上市公司股东净利润(扣非)为20.55亿元,同比增长12.96%;稀释每股收益0.787元。
    点评:
    上半年营业收入增速继续放缓,渠道综合服务收入增长58%。2013年上半年公司营业收入仅增长6.18%,低于一季度增速的9.95%,二季度营业收入仅增长2.94%,在过去三年内,该单季度增速仅好于2012年二季度。分产品来看,冰、洗、热业务市场份额仍占第一,上半年其营业收入分别为-0.97%、1.92%、4.29%,增速均显示较慢;空调业务收入仍保持稳健增长,但低于去年的增速11.32%;渠道综合服务的收入增速仍然最快,达到57.9%。另外公司的统帅品牌上半年收入增长接近翻番。分地区看海外收入增长略快于内销,分别为7.69%和5.79%。
    销售毛利率同比略增。上半年公司销售毛利率为24.76%,与去年基本持平,略增长0.27个百分点,销售净利率为6.29%,同比提高0.37个百分点。费用方面,销售费用率下降1.47个百分点,管理费用率上升0.81个百分点,期间费用率为17.36%,同比下降0.65个百分点。
    上半年营运能力有所下降。上半年公司应收账款和存货周转次数分别为5.17次和9.54次,低于去年同期0.55次和2.34次,总资产周转率为0.83次,同比下降0.17次。
    上半年公司加快产品和技术创新,中高端白电继续引领行业。公司上半年发布全球首套智能云家电“星空物联家电”,未来将实现智能家电概念;海尔三门风冷冰箱市场份额达到60%,其7000-9000元价位冰箱的市场份额同比提升3.7个百分点;其4000元以上价位滚筒洗衣机市场份额提升2.5个百分点;尤其在空调方面,8000-10000元和10000-12000元价位的市场份额分别提升5和5.83个百分点,高端空调市场份额加快增长。
    盈利预测:我们认为公司上半年的业绩表现略低于我们之前的预期,增速出现放缓的业务主要还在公司业内保持领先的子行业中,但空调和渠道服务业务依然保持了去年较好的势头,并且公司上半年在高端白电和智能家居方面逐渐发力,依然看好公司未来长期的发展。我们调低之前的盈利预测:预计公司2013~2015年EPS分别为1.42元、1.62元、1.86元(前次预测分别为1.48元、1.71元、1.97元),对应2013年8月28日收盘价的PE分别为9倍、8倍、7倍,维持“增持”评级。