【家电网 HEA 8月14日原创】2012年末海尔通过海外控股公司收购新西兰厨房电器品牌斐雪派克90%股份，动用超过7.66亿美元；6个月后美国惠而浦通过上海全资 公司以34.01亿元人民币(约5.6亿美元)的总成本达成持有在A股上市的合肥三洋公司51%的股份。

全球领先的前两大白电制造商在各自的“国际”市场中掀起了收购对抗游戏：2011年海尔在从松下收购三洋在亚洲部份白电业务后，在全球白电市场占有 率上曾一度微微领先“美国大冰”惠而浦。惠而浦则随即在“海尔大陆”一步到位控制了生产冰箱、微波炉等白电与厨房电器制造商合肥三洋，有趣的是其收购对象 也是与松下的业务“重复”的三洋电机，未来的“惠而浦荣事达”和海尔则在亚太市场形成了直接遭遇。

长期从事产业研究的家电网主编李韬认为，从另个角度来看，在这场资本拍卖会中，松下的确是成功扮演了一个精明的商人角色。

重置后补贴时代白电格局

2013年1月31日，历时5年多的家电下乡补贴政策终告完结，家电行业高增长时代终成过去。

“这是最好的时代，也是最坏的时代”。停牌近8个月，美的集团拟以A股历史上“无先例”换股吸收合并美的电器的方式来实现整体上市；苏宁电器更名苏 宁云商，“第三次创业”转型做“店商+店商+零售商”式的新商业零售模式。不论是以制造业为代表的美的集团还是以零售服务业为代表的苏宁云商，主动的变革 已经成为新家电时代的主旋律。

在任何行业中，走向成功的第一步，是对它产生兴趣。出身传教士家庭却最终因医学成就而为世人所熟知的威廉.奥斯勒爵士如是说。长期觊觎亚太市场的惠而浦显然对中国白电市场的生产能力产生了浓厚的兴趣，借用流行剧集中的台词来形容是次并购，“这是要发啊！”

今年5月14日合肥三洋（600983.SH）因有重要事项未公告而临时停牌。翌日合肥三洋补充公告称：自14日起公司以涉及重大事项原因停牌。停牌前报收9.96元，期间曾一度升至10.12元，创下2012年以来该股股价的最高记录。详见家电网过往报道《美国白电巨头惠而浦洽购合肥三洋》

继5月中旬因停牌而前戏之后，传闻中的美国白电巨头惠而浦（Whirlpool）与合肥三洋（600983.SH）之间的“瓜葛”也终于在这个初秋揭开了盖头。松下（Panasonic）旗下日本三洋电机在松下全球“去三洋化”的战略进程下，选择全数退出中国合资公司。

合肥三洋（600983.SH）8月13日公告，惠而浦中国拟通过协议转让的方式对合肥三洋进行战略投资，三洋电机、三洋中国将合计持有的公司股份 全部转让给惠而浦中国（其中三洋电机转让所持公司股份1亿818万8400股，三洋中国所持公司股份4905万6800股），占公司现有总股本的 29.51%。

此外，合肥三洋还将以8.50元/股的价格向惠而浦（中国）非公开发行人民币普通股（A股）2亿3363万9000股股份。上述协议转让及非公开发 行事项全部完成后，惠而浦中国将持有合肥三洋股份3亿9088万4200股，占公司总股本的51.00%，形成对目标公司的绝对控股。
其中，惠而浦（中国）向三洋电机及三洋中国支付人民币14亿1520万6800元（“购买价款”），同时悉数认购本次发行新股的价款总额为19亿8593万1500元，合计人民币34亿余元人民币。
也就是说松下在这笔交易中足足收获了2.3亿美元，而松下电器本财年预计净利润也不过5亿美元。

牵手19年，三洋电机14亿元“作别”

三洋电机株式会社，创立于1947年，迄今已拥有66年的历史。因“情迷”三洋电机庞大且精锐的全球电池业务，2009年12月松下斥资4000亿 日元完成了对日本三洋电机的公开股票收购（TOB）。业务过多重复，体形庞大的三洋电机却给松下造成了极大的财务负担，最直观的体现——松下2011和 2012两个财政年度的巨额亏损。

于是在最近的几年中，松下一直在全球践行着精简砍削“三洋电机”的战略任务。

2011年11月，三洋电机株式会社宣布与中国海尔集团达成协议，将其家用•商用洗衣机和家用冰箱业务以及在东南亚4国的白电销售业务以约100亿日元（约合8.26亿元人民币）的价格转让给海尔公司。

“台湾三洋”是由三洋电机出资47%，以及李文峰家族和其他股东出资余下的53%所构成。就在今年1月份，这部分的三洋电机海外资产也被台湾能率集团以TOB交易的方式，作价35亿新台币(约合7.2亿人民币)收购。

在合肥三洋停牌后的5月下旬，媒体亦曾披露报道指出，松下未来三年（2016年前）或将裁撤三洋电机90%的员工，其中三洋电机总部约1000名员 工可能裁到仅剩约100人，只留下处理法律事务和管理智慧财产权等业务的人员。全球多重的资产出售行动，“一个松下”战略每前进一步，则意味着三洋电机离 解体就更近一步。

作为国内首家A股合资上市公司，顶着“三洋”头衔的合肥三洋在松下一步步的全球战略剥离过程中，显然是如坐针毡。近2年来，从打三洋牌到打自主帝度牌再到荣事达品牌回归合肥三洋后的三驾马车并行，合肥三洋方面一直在寻求多重保险，以确保未来业务的可持续性。

尽管此前“三洋”品牌已经先期续约到了2016年，但合肥荣事达三洋电器有限公司“去三洋化”的规划已是秃子头上的虱子。从松下的角度看，处理三洋电机与松下自身重复的业务资产，减轻财务负担，在松下相对紧张的财务境况下，同样显得尤为迫切。

三洋电机有意退场，合肥三洋倾力“换牌”，接盘者——美国惠而浦在双方合意、合肥政府牵线的条件下浮出了水面 。

从传闻到签订：惠而浦3个月拿下合肥三洋

惠而浦公司（Whirlpool Corporation）创立于1911年，总部位于美国密歇根州的奔腾港，旗下拥有Whirlpool, Maytag, Kitchen Aid, Jenn-Air, Amana, Brastemp和Bauknecht等众多知名国际品牌，目前主营产品涉及洗衣机/干衣机、微波炉、冰箱、空调、灶具抽油烟机、洗碗机、油热汀及家庭厨 房垃圾处理机等9大系列。

与日系三洋电机相似的是，惠而浦也是1994年才正式进入中国市场，但惠而浦于2005年才在中国上海成立惠而浦（中国）投资有限公司和惠而浦亚太总部。

相比于众多“越洋”的跨国公司，惠而浦公司的中国战略显得有些缓慢而又失去方向感。

不过，收购合肥三洋并不是惠而浦初次涉猎中国家电资本市场。据HEA了解，1995年5月份，美国惠而浦就曾与上海水仙电器股份有限公司成立了上海 惠而浦水仙有限公司，生产惠而浦洗衣机，惠而浦持股55%，计划投资7000万美元。不过，后因亏损连连，2002年7月惠而浦宣布全部收购水仙电器股份 并改名为“上海惠而浦家用电器有限公司”，成为一家美系独资公司。资料显示，1996年至1999年，惠而浦水仙合资公司累计亏损额达到3.38亿元，其 中1996和1997两年亏损超7400万元。经与惠而浦协商谈判，当时的水仙电器以1225万美元的协议价格向惠而浦转让了其在合资公司的25％股份， 并在2002年7月份再次以900万美元的价格终结了双方的合资之旅。

除了水仙，在早年与雪花冰箱的联姻中，惠而浦也是大败而归。1997年惠而浦以200万美元的价格，将注资2900万美元的合资冰箱工厂60％的股份转让给了雪花集团。继水仙电器完全收购案11年后，美国惠而浦于中国再次启动收购行动，这背后或与惠而浦亚太战略息息相关。

HEA.CN查阅美国惠而浦（NYSE:WHR）最新一季财报，该公司二季度销售额47亿美元；盈利1.98亿美元，合每股收益2.44美元，去年 同期盈利1.13亿美元，合每股收益1.43美元。另据惠而浦2012年度业绩报告，其年度销售额为181亿美元,净利润为4.01亿美元，名列最近4年 第二位。

过往4年中，惠而浦的年度净利润分别为3.28亿美元（2009年）、6.19亿美元（2010年）、3.9亿美元（2011年），销售额基本维持 在180亿美元左右（2009年为171亿美元）。惠而浦过往的销售和盈利能力稳定且持续，从惠而浦财报看，其北美业绩表现十分靓丽，独树一帜，白电业务 灵活，多个子品牌近乎“百花齐放”。

该公司最大的北美市场13Q2营收增长了5%，至26亿美元。拉美销售额增长了6%，欧洲、中东与非洲销售额也增长了6%。如果不考虑汇率影响，亚 洲销售额则下降了4%。尽管欧洲业务销售额增长，但受制于劳动法令、工人效率等原因，惠而浦的欧洲业务事实上是进展缓慢，拖累重重。

在美国，惠而浦可根据公司销售情况和淡旺季来随时调整生产时间，但在欧洲，这种方式却行不通。工人工资高、劳工保护法严格复杂、加之失业率因素，企业很难在当地真正按照市场需求来调节自身的生产能力。

据HEA.CN了解，在金融危机之际，惠而浦也曾在美国关闭工厂进行裁员，几年间裁掉超过1万人，效率显著，断臂助其渡过难关。但在欧洲，惠而浦关 闭一家工厂往往要熬上两三年的时间。直观的案例是，惠而浦近几年在北美的盈利节节升高，但惠而浦在意大利却是年年亏损。生产效率低下，旺季生产调节谈判往 往是从旺季谈到淡季，大批淡季生产的产品堆积仓库，造成运营亏损。

因此，一位不愿具名的观察人士向家电网表示，惠而浦此次若最终成功收购合肥三洋，除了业绩保障外，经营效率也将大幅提升，可同时解决欧洲市场所面临的跨国投资产业两大顽疾。
当前，欧洲经济复苏前景的不明朗也令惠而浦开始转向亚太新兴成长中的市场。这在松下、索尼等日系跨国公司的财报中同样有所体现。

松下于最新一季（4-6月份）财报中表示，欧洲雇佣状况持续恶化，美国市场消费有所恢复；大金工业则于财报中亦指出，欧洲财政紧缩政策和高失业率令欧洲业务持续低迷。

从全球利益平衡的角度出发，亚太市场事实上是惠而浦利益的一个对冲点，有益于惠而浦摆脱同床异梦的欧洲业务泥潭。

而在亚太业务方面，惠而浦事实上也有着巨大的提升空间。在亚太市场，中国市场即将成为全球最大的白电市场。尤其是在欧洲业务低迷的状态下，包括中 国、东盟等在内的新兴国家市场增长率与日俱增。在惠而浦北美业务稳定的后方支撑下，借助合肥三洋这一成熟透明的上市公司资源，惠而浦未来于中国和亚太地区 的业务施展空间远非早年的收购案例可媲美。

惠而浦中国于收购报告中表示，待收购完成，将把惠而浦中国的销售业务整合进入上市公司，上市公司的销售渠道可将更多样化的优质产品推向消费者，提升该上市公司在中国市场的竞争力。

同时，上市公司亦可借助惠而浦的品牌管理经验和合肥三洋的本土市场经验，发展惠而浦品牌，振兴荣事达等民族品牌，作为上市公司新的增长点。

惠而浦中国还承诺，惠而浦集团将在同等条件优先向上市公司采购，提升上市公司的出口额。

海信惠而浦合资关系将终结 惠而浦启动中国新机器

近两年来，惠而浦中国开始寻找新的合作伙伴，渠道方面选定苏宁，OEM选择海信。向海信输出技术，不走三四级市场代理制，借苏宁、国美大流通渠道主打一二线市场。

公开资料显示，海信惠而浦(浙江)电器有限公司成立于2008年4月,是由海信科龙电器股份有限公司与惠而浦(香港)有限公司共同组建的大型合资公 司，海信科龙持股50%，公司总投资额达到9亿元人民币，一期投资总额 6.5亿人民币。海信科龙2012年度报告披露信息显示，海信惠而浦（浙江）电器有限公司营业收入总额超过11.6亿元，净利润521.5万元。

去年3月份，惠而浦公司发布中国新战略，对中国销售渠道进行调整升级，宣布与苏宁结成战略联盟，未来三年惠而浦空调、冰箱、洗衣机、热水器产品计划通过苏宁的渠道实现销售规模成倍增长，而在此前惠而浦与苏宁已经进行了4年的深度合作。

不过，在惠而浦（中国）完成收购合肥三洋这个重要的上市公司壳资源后，惠而浦与海信科龙合资的海信惠而浦（浙江）电器有限公司将可能走向终结。

根据合肥三洋公告协议预案所述，各方同意，惠而浦集团将促使海信惠而浦之惠而浦集团控制的股东就该股东持有的海信惠而浦50%股权处理方案与海信惠 而浦合资方海信科龙电器股份有限公司进行协商。如惠而浦集团控制的股东与海信科龙电器股份有限公司未能就上述海信惠而浦50%的股权处理方案达成一致，则 惠而浦集团承诺将本着消除同业竞争的原则将该部分股权作出妥善安排。

除了海信惠而浦未来可能涉及同业竞争外，本次发行完成后广东惠而浦微波炉业务与合肥三洋也可能存在的同业竞争。惠而浦集团将促使广东惠而浦的股东于本次发行完成后36个月内本着公平原则，按照市场公允价格将广东惠而浦的微波炉业务整合进合肥三洋。

过渡期内，惠而浦集团将促使广东惠而浦的股东于2013年12月31日前与公司签署附生效条件的托管协议，将广东惠而浦的生产经营托管给公司，相关托管费用将按照届时市场公允价格确定。

公告显示，惠而浦中国拟通过本次收购获得上市公司51%的股权，成为合肥三洋的控股股东，将惠而浦集团家用电器领域的创新技术、卓越产品和优质服务 和合肥三洋丰富的本地市场运作和运营经验融合在一起，进一步发展合肥三洋的业务，将合肥三洋建设成为中国领先的、拥有强大的中国境内销售平台和具有成本优 势的产品生产平台的白色家电企业。

借收购“重启”增发，完成未竟的事业，这被认为是惠而浦此次进场的另一大亮点。

2011年3月16日，合肥三洋股东大会审议并通过了公司非公开发行A股股票的有关议案，拟以12.28元/股的价格，向不超过10名（含10名） 的特定对象增发不超过1亿股，募集资金不超过11.05亿元。募集资金将用于年产500万台洗衣机变频技改项目、年产1000万台变频电机及控制系统技改 扩建项目以及市场营销体系建设项目。

该议案曾于2011年9月26日得到中国证监会核准，有效期至2012年3月19日。

不过，由于资本市场的变化、公司股价低于非公开发行的底价以及批复有效性3月19日到期，合肥三洋2012年3月20日发布公告称，决定终止2011年3月份计划发行的11亿元定向增发的议案。

合肥三洋上市以来的唯一一次增发以失败告终，然惠而浦的进场则是给了失败一次弥补的机会

合肥三洋13日公告，公司本次向惠而浦中国非公开发行募集资金在扣除相关发行费用后，将全部用于年产500万台洗衣机变频技改项目、年产1,000万台变频电机及控制系统技改扩建项目、年产400万台节能环保高端冰箱扩建项目、市场营销体系建设项目及补充流动资金。

除了前述2项外，还增加了一项年产400万台高端冰箱扩建项目，剑指“帝度”品牌之心似昭然若揭。

合肥三洋方面称，公司未来将依托惠而浦集团的品牌实力和国际化的网络渠道，加大冰箱产品出口力度，争取国际市场更大的话语权，加快实现公司战略目标。

解决“三洋”撤场并成功引入惠而浦，对于致力于打造“家电之都”的合肥市政府来说终于了却了心愿，合肥三洋从节骤舒缓的“日剧”时代脱胎换骨步入了逻辑缜密的“美剧”时代，今次收购在其连播史上或许仅仅是第一季。

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