7月25日发布日出东方(603366)的研究报告。

　　报告导读

　　公司成立投资及销售公司开始进行外延式扩张，随着工程太阳能热水器销售的进一步开拓，二季度业务或有所回暖。

　　投资要点

　　二季度业务或将回暖

　　一季度，由于受到太阳能热水器行业内销和出口双重下滑的压力，公司一季度营业收入同比仅增长1.08%，净利润同比增长11.32%(主要由于财务费用-2506万元导致)，进入二季度之后，公司订单逐月增加，预计第二季度主营业务增速或有所回暖。

　　成立投资公司或进行收购兼并

　　目前我国江苏、浙江、山东和安徽地区，农村太阳能热水器市场已进入相对饱和期状态，在前期家电(行情专 区)下乡政策刺激过后，我国农村太阳能热水器市场将进入稳定发展阶段，未来太阳能热水器市场的发展重点在于工程太阳能热水器。相对来讲，公司工程热水器业 务较为薄弱，7月4日成立北京太阳神投资有限公司，预计可能利用IPO超募资金7.77亿元收购其他工程太阳能热水器业务较强的生产企业，进行外延式扩 张。

　　加大拓展非太阳能热水器业务进入零售渠道

　　7月19日公司成立太阳雨节能电 器有限公司、四季沐歌节能电器有限公司，成立以上两家公司是为了满足现有营销渠道不断增长的新产品的需求，丰富经销商除太阳能热水器之外的产品销售，充分 利用公司已拥有的零售渠道，预计上半年公司已通过自身零售渠道销售五金器件超过1亿元，未来进一步扩展到其他装饰建材后，将为公司在太阳能热水器销售淡季 带来一定的收入。

　　盈利预测及估值

　　预计2013-2014年公司每股收益分别为1.25元、1.50元，对应的动态市盈率分别为11.4倍、9.53倍，虽然短期内 公司利润增速相对较慢，但是一方面太阳能热水器业务本身尤其是工程热水器市场仍有一定的增长空间，公司又将进行外延式扩张及零售渠道的开拓，另一方面，国 家或将持续出台扶植太阳能热水器龙头企业的政策，暂时维持公司“增持”评级。