行业历史表现

　　2014 年一季度(1 月1 日至3 月30 日)申万家用电器行业指数下跌8.39%, 同期沪深300 下跌7.64%。分子板块来看,一季度白电和配件子板块跌幅较深,其中白电板块中格力、美的、海尔三大龙头的股价出现了较大幅度的回调。

　　从估值来看,截止3 月30 日渤海家电板块整体法TTM 市盈率为13.13 倍, 沪深300 的市盈率为8.32 倍,估值溢价率为57.81%,估值溢价率自2 月中旬以来回调明显,较高点下降了约20%。

　　原材料低位运行贡献制造商盈利空间

　　一季度铜均价同比下滑了14%,分月度来看,1-3 月铜均价下挫幅度分别为11%、13%和18%,有加速下行趋势。一季度铝均价同比去年下降了10.6%。塑料价格指数同比有所上行,增长了3.5 个百分点。

　　投资策略

　　从产品出货量来看,呈现出白电强黑电弱的特征,政策退出后冰箱和彩电内销受影响较大,受变频新品库存较低、渠道商看好内销市场积极补货的影响,预计二季度空调呈现出量价齐增态势。液晶电视去年1-5 月基数较高,预计二季度出货增速难有起色。

　　从产品升级来看,智能化战略不仅行业龙头在大力推广,二线品牌也纷纷加入进行转型,跨界合作频现,互联网企业与制造商更多的由竞争转向合作,共同构建智能家居生态圈。智能化是消费升级的体现,未来将由概念炒作转向实体产品的竞争。

　　结合产品未来增量空间以及智能化技术在产品中的应用,我们长期看好白电和小家电子板块,考虑到去年节能补贴政策退出前上半年相对较高的基数影响,部分品类出货增速不容乐观,给予行业整体“中性”评级

　　个股推荐

　　从自上而下的角度来看,我们优选白电和小家电板块个股,建议关注美的集团(公司由传统家电制造商向智慧家居创造商转型,与阿里合作虚实结合,一季度预计业绩增速42%-61%,拟10 转15 派20);美菱电器(3 月31 日发布启客智能空调新品,预计5 月上市销售,作为长虹白电平台,智能产品加速落地);华帝股份(今年优化统一电商渠道,费用率改善空间大, 首先在海外市场和电商方面与百得进行整合);九阳股份(随饮机改进接近完成,上半年线上和线下全面上市,研发投入营收占比2013 年较2012 年提升了0.53 个百分点,为更多的新品做储备)。