(口碑家电网-2019-09-06)

在科创板已经提交注册的青岛海尔生物医疗股份有限公司（下称“海尔生物”），跟上市多年的牛股海尔智家(16.020,0.05,0.31%)（600690.SH）（旧名为“青岛海尔”）已经没有什么关系，2018年海尔智家全面出售了海尔生物的股权，这种情况其实跟晶晨股份(88.340,-4.04,-4.37%)（688099.SH）上市前被TCL集团(3.420,0.01,0.29%)（000100.SZ）彻底剥离股份，情况有一定的类似。

这次张瑞敏团队的操作手法，跟李东生“异曲同工”，都是在集团旗下最重要的上市主体剥离出科创板企业的股权。到底海尔智家为什么要卖掉海尔生物？海尔生物称这个操作是海尔智家为了“出售非核心主业资产”。当前海尔智家依然持有科创板企业乐鑫科技(149.000,-11.15,-6.96%)（688018.SH）1.6%的股份。

另外，海尔生物尽管在国内市场份额排名第一，但全球市场份额却只有3.43%，未来的国产替代之路依然任重而道远。另一方面，海尔智家目前的市值依然在千亿左右，尽管维持冰箱和洗衣机的龙头地位，但跟美的集团(54.210,0.31,0.58%)（000333.SZ）和格力电器(58.800,-0.07,-0.12%)（000651.SZ）逼近4000亿元的市值相比，差距越拉越大，每股收益增速也落后于竞争对手。

海尔智家出售的股权或增值两倍

海尔智家的前身青岛海尔在2018年年报称：“报告期内，公司向青岛海尔生物医疗控股有限公司转让了所持有的青岛海尔特种电器有限公司（海尔生物前身）22%的股权，交易对价5.05亿元。详见公司于2018年6月22日披露的《青岛海尔股份有限公司关于转让青岛海尔特种电器有限公司22%股权暨关联交易的公告”。

海尔生物医疗控股之后持有海尔生物前身海尔特电47%的股权，认缴注册资本为1.006亿元；2018年股改并增资后，海尔生物医疗控股持股海尔生物1.006亿股，持股比例为42.30%；由此可见，海尔智家相当于以5.05亿元转让了4709万股，每股价格10.72元。

按照海尔生物2018年每股收益0.56元，发行市盈率超过50倍计算，每股发行价格大约是30元左右；到底海尔智家为什么要转让这个可能再增值两倍甚至更多的科创板企业原始股资产？对此，海尔生物招股书称，“青岛海尔转让发行人股权系青岛海尔出售非核心主业资产，相关股权转让。”

招股书称，青岛海尔本次转让剩余22%的股权已经由第九届董事会第十六次会议审议通过，独立董事对此发表了事前认可意见，关联董事已回避表决，并已按照法律法规要求及时进行信息披露义务。本次股权转让所履行的决策程序与信息披露情况符合当时法律法规、青岛海尔公司章程以及证监会和证券交易所有关上市公司监管和信息披露要求。

青岛海尔在2018年6月22日发布的公告中称，“独立董事认为本次交易有利于公司实现较好的财务投资回报及提高资金与资源的使用效率，促进公司智慧家庭业务发展，对公司的持续经营能力、损益及资产状况无不良影响，符合本公司的发展战略。”

尽管卖掉了海尔生物，不过海尔智家并没有全面缺席科创板的财富盛宴。2016年5月26日，乐鑫香港将其持有的乐鑫科技前身乐鑫有限1.5%的股权转让给海尔赛富，转让对价为1462.5万元。海尔赛富的主要合伙人是青岛海尔，现更名为海尔智家。乐鑫科技的主要投资者还包括小米集团-W（01810.HK）、美的集团等知名家电巨头。

类似其他科创板企业，海尔生物招股书也在讲述着国产替代的故事。

根据Global Market Insights发布的《Global & China Biomedical Refrigerato rsand Freezers Market Estimates & Forecast》， 2018年全球生物医疗低温存储设备市场规模约 27.47 亿美元，同期海尔生物依靠核心技术，实现的收入为 6.33 亿元，全球市场占有率约3.43%。生物医疗低温存储行业的领先企业主要为境外厂商，国产品牌较少。

“2018年全球前四名市场参与者中，国产品牌仅有发行人一家，海尔生物为全球领先的市场参与者；全球市场的主要参与者中，国产品牌包括发行人、中科美菱、澳柯玛(4.440,0.03,0.68%)。根据公开披露信息，发行人在国内品牌企业中，收入、利润规模及市场占有率位居首位。”

不过招股书当中，国内市场占有率并没有列示。

揭秘接盘的“海尔生物医疗控股”

海尔生物招股书称，“控股股东青岛海尔生物医疗控股有限公司（下称“海尔生物医疗控股”）及公司实际控制人海尔集团公司均作为投资型平台公司，自身未实际开展业务，与发行人不存在同业竞争。”

天眼查数据显示，海尔集团通过海尔生物医疗控股间接持有海尔生物42.30%的股份 ，并通过接受海创睿13.50%的表决权委托合计控制公司55.80%的股份所对应的表决权，系公司的实际控制人。

海尔生物医疗控股经营范围是“股权投资，创业投资业务，代理其他创业投资企业等机构或个人的创业投资业务，创业投资咨询业务，为创业企业提供创业管理服务业务，参与设立创业投资企业与创业投资管理顾问机构。”另外，海尔生物医疗控股还持股青岛海尔生物科技有限公司100%的股份。

天眼查数据显示，盈康双生（重庆）科技有限公司持有海尔生物医疗控股70%的股权；海尔创业投资持有海尔生物医疗控股30%的股权。最终实际控制人海尔集团的法定代表人正是海尔智家董事长张瑞敏。

在科创板开板前，把拟上市公司股权剥离出已上市平台的主体，张瑞敏和TCL集团董事长李东生的操作近乎如出一辙。资产重组后，以华星光电为主体的TCL集团，并不持有晶晨股份的股权；不过，港股公司TCL电子（01070.HK）依然持有晶晨半导体11.29%的股权，重组后，已经出售TCL电子的TCL集团，已经一并出售了TCL电子股权。

海尔智家每股收益增速落后

对海尔智家来说，尽管依然是冰箱和洗衣机等产品的龙头老大，但公司市值仅仅千亿左右，跟格力电器和美的集团的差距越拉越大。

8月底公布的半年报显示，2019年上半年海尔智家实现收入989.8亿元，同比增长9.38%；实现归母净利润51.5亿元，同比增长7.58%。上半年经营活动产生的现金流量净额为36.33亿元，同比减少35.09%，“主要是本期并购的Candy带入所致。”

另外，上半年海尔智家因为并购Candy导致股本扩大，每股收益为0.809元，而2018年上半年为0.785，同比增速仅有3%。而对手美的集团上半年每股收益的增速为17.77%，达到2.32元；格力电器为2.29元，增速7.51%。

展望下半年，海尔智家表示，“受经济增速放缓及房地产调控的影响，下半年国内家电市场预计延续上半年走势，在存量市场环境中，竞争加剧，集中度进一步提升。分产品来看，①冰洗行业渗透率已达97%，销量趋稳，未来增长将更多依赖更新换代需求；②空调行业：市场规模将继续下滑，价格竞争逐渐常态化；③热水器、厨电受房地产市场影响较大，2019年下半年预计行业仍然呈下滑的趋势。”

当前房地产市场的不景气，海尔智家也可能因此面临一定的隐忧，半年报称：“家电行业与消费品市场、房地产市场密切相关，宏观经济政策、消费投资政策、房地产政策以及相关的法律法规的变动，都将对产品的用户需求造成影响，进而影响公司产品销售。”