(口碑家电网-2024-08-13)

距离TCL智家正式更名TCL智家(002668.SZ，下文中统称TCL智家)已过去两个半月，在名字上与TCL绑定后，起初公司股价经历了一轮上涨，甚至在5月15日盘中创下近5年新高，为13.22元/股。

此后，公司股价震荡走低，截至8月5日收盘，公司股价报收8.81元/股，跌幅2.65%，公司当前总市值为95.51亿元。经证券之星统计，在本轮股价下行期间，公司股价累计跌超30%，市值蒸发超40亿元。

证券之星注意到，公司一路走来历经沉浮，曾在金融科技业务上严重受挫，也深陷于亏损泥潭。随后，在控股股东TCL家电的协助下，公司重回家电主业，业绩也得以改善。

如今，“TCL智家”的诞生，也意味着公司将坚定推进全球化战略，以AI智慧家电为发展方向。证券之星进一步研究发现，无论是从业务布局还是营收规模来看，亦或者从研发实力来分析，公司在AI智慧家电这条道路上仍有很长的路要走。

TCL智家前世今生

公开资料显示，TCL智家前身为奥马电器，公司创立于2002年，以冰箱和冷柜为主打产品。彼时，TCL智家因多年蝉联中国冰箱出口冠军，故而被誉为“冰箱出口大王”。2012年，公司成功上市，然而在公司业绩稳步增长之时，其创始人蔡拾贰却萌生退意。

2015年10月，前京东集团副总裁赵国栋入主TCL智家。赵国栋凭借其丰富的金融领域经验，为公司定下了“冰箱+金融科技”双主业的战略，此后公司便涉及商业保理业务、助贷业务、车贷业务等金融板块业务。

到了2018年，随着小额贷款的监管环境趋严，P2P网络借贷行业频频“暴雷”，TCL智家的部分助贷业务出现逾期，商业保理业务、助贷业务、车贷业务等部分应收账款预计无法收回。上述一系列因素导致公司在2018年巨亏19.03亿元，公司业绩自此一蹶不振。

过往财报显示，2018年至2021年期间，TCL智家归母净利润分别为-19.03亿元、5328.85万元、-9.87亿元、-7990.79万元，累计亏损金额超29亿元。

更为糟糕的是，在2021年，公司子公司西藏网金因1.45亿元定期存单涉嫌违规对外担保，公司股票交易被实施其他风险警示，公司遭遇ST。

也是在2021年，TCL家电通过司法拍卖、集中竞价、要约收购等方式，不断增持TCL智家的股份。当年5月7日，TCL智家控股股东变更为TCL家电。

TCL家电入主后，公司全面终止金融科技业务，重新聚焦冰箱主业。同时，TCL着手对历史风险事项整改，不仅使得公司股票于2022年成功摆脱“ST”，也使公司实现扭亏为盈。

2023年，为解决了TCL智家与控股股东TCL同业竞争的问题，TCL智家通过收购TCL旗下的冰洗业务主体子公司TCL合肥100%股权。得益于这场收购，TCL智家的业绩在2023年得到进一步改善，公司的营收和净利润双双实现增长。

内销业务困局难破

目前，TCL智家旗下拥有奥马冰箱和TCL合肥两大运营主体，主要产品包括冰箱(含冷柜)和洗衣机两大类。其中，冰箱业务仍为公司的营收主力军，贡献了超8成的收入。

从业务模式来看，公司主要采用ODM出口模式，且外销优势明显。在2023年，公司的冰箱业务全年销量达到1419万台，同比增长36%，公司已实现连续15年中国冰箱出口量排名第一。看似TCL智家在冰箱领域取得了一定成绩，但这似乎是公司唯一拿得出手的优势。

放眼于整个家电市场来看，公司的外销业务体量并不算大。在同行海尔智家、美的集团在大力发展多元化业务之时，TCL智家始终在冰箱赛道原地踏步。在2023年，海尔智家、美的集团的外销收入均突破千亿元，远高于TCL智家的102.38亿元。

证券之星注意到，早年间公司的内销业务虽逊于外销，但也具备一定规模，在中国冰箱市场中尚有一席之地。然而，在公司发展金融科技业务期间，其内销业务逐渐萎缩。

据《2009年中国冰箱行业研究报告》显示，2009年中国冰箱产业格局中，海尔占据绝对领先的市场地位，美的系(包括美的、荣事达、华凌及小天鹅四个子品牌)、海信科龙系(包括海信、科龙及容声三个子品牌)、美菱及TCL智家紧随其后。

就内销收入而言，2013年至2018年，TCL智家的国内市场的收入保持在25亿元左右，营收占比超过30%。不过，自2019年起，公司的国内市场收入出现大幅下滑，其营收规模下滑至15亿元左右，收入占比也下降至20%左右。此后，公司的内销业务与头部企业的差距越来越大。

近年来公司也加大对内销业务的重视程度，2023年收购TCL合肥后，公司的内销业务在2023年实现大幅增长，同比暴增161%，达到49.42亿元。

但业内人士指出，当前TCL冰箱、洗衣机以及奥马冰箱在国内的市场份额较低，与海尔、西门子、美菱、海信、美的等还有相当距离，而且TCL整体的白电业务在国内的白电市场亦不在第一梯队，仍属于二三线品牌。

据奥维罗盘数据显示，就2023年全年线上线下销量而言，各品牌之间的差距十分显著。

以2023年冰箱品类市占率为例，线上，冰箱销量前三的品牌为海尔、美的和容声，市占率分别为31.69%、15.68%、12.69%，TCL市占率为3.33%，排名第8，奥马市占率为0.42%，位于第20名。

线下市场来看，冰箱销量前三的品牌分别为海尔、卡萨帝、容声，市占率分别为22.74%、16.29%、12.38%，TCL市占率为0.3%，排第15。从2023年的排名可以看出，在激烈的市场竞争中，TCL智家未能守住当年的一席之位。

迈向AI智慧家电存挑战

当前，TCL智家似乎正朝着AI智慧家电方向前进。公司在2023年年报中提及，公司以AI智慧家电为发展方向，以科技推动行业进一步发展。

今年5月9日晚间，TCL智家发布公告称，公司已完成更名所涉的工商变更登记及备案手续，正式更名为广东TCL智慧家电股份有限公司，5月10日起公司证券简称相应变更为TCL智家。此次变更同时拓展了公司经营范围，新增包括智能家庭消费设备制造、销售，以及人工智能和物联网设备相关的多项业务。

需要说明的是，在AI盛行的时代，家电行业正经历着一场重大变革。在家电技术创新的赛道上，拥抱AI，成为领跑者的重要标签之一。

业内人士指出，智慧家庭是未来的大趋势，不仅是家电企业，小米、华为等科技企业也都在布局，且布局这个方向需要有一定的能力基础，在多品类产品方面有一定的竞争力。

证券之星研究后发现，TCL智家在这条道路上仍有很长的路要走。

首先，在业务布局方面，TCL智家显得较为单一和局限，其主要业务集中在冰箱和洗衣机两个品类。反观海尔智家，旗下有海尔、卡萨帝、Leader等多个品牌，覆盖电冰箱、暖通空调、洗衣机、厨卫电器等多个品类。这使得TCL智家在市场竞争中缺乏足够的灵活性和适应性。

其次，从营收规模来看，TCL智家与行业内的领军企业相比差距明显。2023年，美的集团营收约3737亿元，海尔智家营收约2614亿元，格力电器营收约2050亿元，而TCL智家目前的营收约为151.8亿元，尚难以与这些巨头企业抗衡。

最后，在研发实力方面，证券之星注意到，在收购TCL合肥之前，公司最后在年报中提及专利情况是在2020年，彼时拥有已授权专利400项，其中发明专利29项。收购TCL合肥之后，公司在2023年年报提及，截至2023年12月31日，TCL合肥累计取得境内专利1635项，其中包括发明专利156项，这是否意味着公司研发成果依赖于TCL合肥？

对比同行来看，截至2023年底，海尔智家在全球累计专利申请10.3万余项，其中发明专利6.7万余项；美的集团的专利授权维持量超过8万件，在全球范围内获得发明专利授权超过4000件，其数量均远超TCL合肥。