(口碑家电网-2013/12/24) 

10个交易日，股价飙升6成。伴随着九阳股份（002242.SZ）股价的持续上涨，种种传闻亦纷至杳来。其中，包含关于豆浆机革命的传说以及九阳股份与小米的合作等等。

事实上，在股价上涨的同时，九阳股份确有一款新型豆浆机问世。但多位分析人士向《中国经营报》记者指出，游资与机构接力狂拉九阳股份或已在短期内透支了新产品带来的利好。但从成长性来看，其新型豆浆机能否开创出类似“绿山咖啡”的盈利模式仍尚待观察。

股价异动连续拉升

“这是典型的机构游资接力拉升的走势。”华龙证券高级研究员白权武表示，也正是在机构与游资的连环炒作之下，九阳股份股价创出自2011年底至今两年内的新高。

从12月3日起的十个交易日里，九阳股份的股价稳步上攻，走出了一轮直线上升的行情。自3日开盘时的7.11元/股始，直至16日收盘报11.82元/股，九阳股份的股价暴涨6成以上。在上升期间，三次冲击涨停板。

记者查阅暴涨期间龙虎榜显示，在12月10日、11日、12日、13日、16日五个交易日中，参与九阳股份股价拉升的除了多个机构专用席位外，上海、深圳、杭州等多地游资亦赫然在列，仅上述五个交易日成交金额达到20亿元之多。而盘面信息显示，该股在拉升途中换手率极高。比如，在12月10日，九阳股份收出第一个涨停时，就有两家机构积极买入近2300万元。当天该股以仅较收盘价折价不足3%的价格成交了一笔540万股、4530.6万元的大宗交易。11日，九阳股份跳空大涨8.48%，机构买盘达到最高潮，买入前五家席位均为清一色的机构，合计买入约8700万元，仅有一机构减持559万元。12日，续升4.71%，机构卖盘则有所增多。但随后游资随即增多，16日，该股依然逆市大涨9.85%，多头主力是来自东方证券上海光新路营业部等的游资，也有一机构抢进1690.56万元。

在近期两市大盘低迷之际，九阳股份的暴涨成为市场一景。

“这是典型的机构游资接力拉升的走势。”华龙证券高级研究员白权武表示，也正是在机构与游资的连环炒作之下，九阳股份股价创出自2011年底至今两年内的新高。有意思的是，在九阳股份股价暴涨期间，故事情节并不完善的传言四起。

先是在此前的11月21日，小米科技创始人、董事长兼首席执行官雷军在其微博中称九阳公司的老板王旭宁正和他谈合作豆浆机的事宜。随后是12月10日，关于二者的合作已经开始的消息再次被传。也有媒体报道九阳股份或存在高送转的可能性，不过对此九阳股份予以否认。

暴涨传言谜底在12月12日被九阳股份的公告揭开。当日公告披露，经核查，截至目前没有与小米公司进行合作，但公告还称，公众关注度较高的、公司即将面世的新型豆浆机one cup是由公司自主研发，也没有跟小米合作，九阳股份对其拥有自主知识产权。12月17日，在九阳股份天猫旗舰店该新型豆浆机开始首发。据悉，该产品仅需30秒就可以打出一杯豆浆。

“绿山咖啡”资本故事？

“绿山咖啡”模式能否在公司身上实现存在较大的不确定性，以此为逻辑的投资存在较大的风险。因为“绿山咖啡”本身定位在咖啡而非咖啡机，“咖啡机+咖啡杯”的模式之所以能够迅速普及，核心在于以更低的成本、更短的时间获得接近于现磨咖啡的品质。

面对股价的陡然快速拉升，多数投资者显然有些摸不着头脑。因为这家国内小家电龙头、豆浆机标准制定公司的业绩今年不但并未有较大幅度的提高，而且近年来其净利润呈下滑趋势。

该公司公开数据显示，2012年九阳股份实现营业收入49.42亿元，较上年同期下降4.95%；综合毛利率为35.05%，同比下降0.35个百分点。实现利润总额6.52亿元，较上年同期下降8.64%；实现归属于上市公司股东的净利润4.55元，较上年同期下降9.19%。

2013年上半年，公司综合毛利率为33.46%，同比降低0.91个百分点，实现利润总额3.68亿元，同比降低1.67%；实现归属于上市公司股东的净利润2.54亿元，较上年同期下降3.65%。

不过，有分析认为，近两年豆浆机行业连续下滑，从公司三季报看豆浆机下滑情况已趋稳，其他小家电产品这两年增长都不错。尤其是目前公司豆浆机收入占比明显下降，主营产品结构正趋于合理化，这也使得公司经营情况整体改善。

当然令公司股价上升最主要的可能是其新型豆浆机的上市。对于该款被市场理解为豆浆机革命性的新产品，在股价拉升期间，多家机构也纷纷抛出研报。

中信建投证券发布研报称，这项产品对公司原有的盈利模式做出了颠覆性的创新，从单纯的销售豆浆机的模式转换到“喷墨打印机墨盒”式的豆粉杯消费模式，一方面寻求用户转换，一方面也重新打造由于售价较高、一直较为惨淡的豆料业务。

兴业证券研究研员姚永华指出，30秒制豆浆+自动清洗以及本次配套的随行杯产品包含六款以豆浆为基底改造出的随饮杯，显示出了该公司在把豆浆通过改造欲跳出“早餐”定位，成为“有营养的饮料”这种可能性。而一旦豆浆的价值得到重估,与豆浆直接联系的公司的价值也必然得到重估。

湘财证券的研报认为，未来公司销售的将不仅仅是豆浆机,特制的专属料杯将为公司带来持续盈利。因此，给公司未来的发展提供了可想象空间。

一个被机构们乐道的例子是，美国绿山咖啡2006年推出的克里格单杯咖啡机。因为绿山咖啡的制作时间缩减到10~20秒,并可以选择不同口味。同时，绿山咖啡机成为了一个“平台”,除了两种公司自己提供的咖啡,还拥有32个品牌以及200种产品。其中包括和星巴克、斯纳普共同研发的产品,授权使用费是0.064美元/杯。

目前绿山咖啡在美国家庭和企业中总的装机量已经达到了1600万台，按照每天1杯的消耗量计算,每年K杯的消费总量约60亿杯。按照0.064美元/杯的授权使用费计算,每年授权约收入3.84亿美元。

不过，姚永华认为，“绿山咖啡模式”能否在公司身上实现存在较大的不确定性，以此为逻辑的投资存在较大的风险。因为“绿山咖啡”本身定位在咖啡而非咖啡机，“咖啡机+咖啡杯”的模式之所以能够迅速普及，核心在于以更低的成本、更短的时间获得接近于现磨咖啡的品质。另外，“绿山咖啡”通过办公市场、加油站渠道迅速开拓市场，从而完成了“饮品平台”的建设。对比显示，考虑到公司3~5元的随饮杯定价并不具备优势，消费者对于现磨豆浆和豆浆粉冲的豆浆的挑剔程度也不高，两者均加大了其普及的难度。

对于新型豆浆机的未来，该公司董秘办人士表示，对于市场有关分析不愿评论，并称，目前该公司对于新产品的定价策略、销售模式等都未确定，并存在较大的市场不确定性。

持股机构“折腾”不断

在机构高调调研，券商推出研报、公司利好配合的情况下，九阳股份股价终于爆发。

有市场分析认为，在上述九阳股份股价拉升过程中，“小米合作及新型豆浆机”两个因素成为被讲的含糊故事，从而引发了各路资金争相介入。

记者注意到，实际上九阳股份从2013年一季度起至三季度，一直被以基金为代表的机构看好，并持续增持。

据同花顺iFinD显示，截止到2013年三季度，多家基金持有九阳股份的股票。其中，仅汇添富基金旗下就有4只基金在三季度进入九阳股份。

另一个值得注意的现象是，尽管一到三季度，机构们持续增持该股，但一季度九阳股份每股7元左右的价格一直保持到12月2日股价拉升的前一天。也就是说，基金们近一年增持九阳股份的行动，仅仅是在近期才有了较大的盈利空间。这也就难怪在上述十个交易日内，有部分机构开始抛盘。

然而通过分析历史大宗交易数据表明，2012年2月至2013年12月，九阳股份在大宗交易上成交达6次。值得注意的是，每次大宗交易均为首发股东折价减持后，多个机构负责接盘。

而在二级市场上，以基金、信托为代表的机构也正是在2012年至今，进行了多次“增持与减持”。比如，2012年12月数据显示，57家机构持有流通股1366万股，但到2013年3月则变化为两家机构持有294万股。2013年6月基金等机构数量重新又上升为59家，持股数量也升为782万股，尤其是截止到9月30日，尽管机构仅剩下几家，但其持股数量上升为4956万股。

业内人士分析认为，上述数据的变化说明，对于九阳股份这家以豆浆机为主的小家电企业，机构们的看法多有变化。尤其是在2012年以及2013年前三季度，虽然众多机构进进出出该股，但机构们在低迷的行情下并未赚钱。直到九阳股份在12月份被抛出相关的传言以及放出新产品信息，该股票才有了赚钱效应。

在上述机构们来来回回折腾该股的过程中，调研也密集进行着。尤其是在本轮暴涨之前，数十家机构对九阳股份进行了调研，并在其多份研报中给出增持的建议。公考资料显示，仅12月9日至17日，广发、中信、湘财、申银等6家机构就给出买入或增持的建议。其中仅有银河证券给出中性建议。

在机构高调调研，券商推出研报、公司利好配合的情况下，九阳股份股价终于爆发。这很难不让人感到有部分机构合力作局之嫌疑。白权武对此表示，年底以基金为代表的机构在调仓换股前对该股拉升一波也不是没有可能的事。而且本次拉升是伴随着一些传言故事，这就更令人生疑。